人生的三大錯(cuò)覺(jué)：房?jī)r(jià)要跌、A股見(jiàn)底、美股見(jiàn)頂。

　　即使經(jīng)歷了史上最嚴(yán)重的疫情，人生三大錯(cuò)覺(jué)似乎仍然是錯(cuò)覺(jué)，一切好像都未曾改變。

　　剛剛，美股又刷新了歷史新高，納指距離歷史新高也僅有一步之遙，這場(chǎng)人類(lèi)史上最持久的牛市，仍在“繼續(xù)奏樂(lè)、繼續(xù)舞”。

　　正當(dāng)所有人狂歡之時(shí)，危險(xiǎn)信號(hào)卻正在逼近。目前，美股的巴菲特指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到190%，高于2000年初互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期峰值，甚至超過(guò)了1929年“大蕭條”前夕的峰值，意味著，當(dāng)前的美股正處于歷史上最貴的水平。

　　而這一切，都離不開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)的史詩(shī)級(jí)“放水”。因此，未來(lái)美國(guó)股市泡沫何時(shí)破裂，或許取決于美聯(lián)儲(chǔ)的政策拐點(diǎn)。

　　人類(lèi)史上最持久的牛市，還能演繹多久？

　　這一輪美股牛市的起點(diǎn)始于2009年3月9日，在金融危機(jī)的至暗時(shí)刻，標(biāo)普500指數(shù)一度跌至666.79點(diǎn)。

　　此后，在絕望中逆轉(zhuǎn)，并開(kāi)啟了牛市，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月1日收盤(pán)，標(biāo)普500指數(shù)刷新歷史新高，達(dá)到4019.87點(diǎn)，累計(jì)漲幅超過(guò)500%。

　　美銀美林統(tǒng)計(jì)了美股歷史上的每一輪牛市持續(xù)的時(shí)間，此前美股最長(zhǎng)牛市的保持者為：1990-2000年的互聯(lián)網(wǎng)牛市，持續(xù)長(zhǎng)達(dá)113個(gè)月（3452天），期間標(biāo)普500漲幅達(dá)417%。

　　如今，這一紀(jì)錄早已經(jīng)被打破，2009年3月9日至今，美股牛市已經(jīng)持續(xù)了長(zhǎng)達(dá)146.7個(gè)月（4401天），超過(guò)美股史上的任何一輪牛市。

　　這一輪牛市盛宴之下，科技股無(wú)疑是最大的贏家。目前，標(biāo)普500指數(shù)的成份股中市值最高的前5只都是科技股，依次分別為（AAPL）、（MSFT）、（AMZN）、（GOOG）和（FB），總市值分別為20397億美元、17742億美元、15488億美元、13825億美元和8282億美元。

　　以2009年3月9日為起點(diǎn)，截至到2021年3月29日，亞馬遜的漲幅最大，期間累計(jì)漲幅高達(dá)4886%；蘋(píng)果漲幅位居第二，累計(jì)漲幅達(dá)4536%；2009年之后上市的Facebook漲幅最小，但也超過(guò)了6.6倍。

　　但中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)之后，美債收益率持續(xù)飆升，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)通脹產(chǎn)生擔(dān)憂，美國(guó)科技股遭遇了一輪暴跌，使得市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)正在發(fā)生變化：美股會(huì)不會(huì)重演20年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂？這一輪牛市還能演繹多久？

　　巴菲特指標(biāo)“爆表”，美股泡沫到底有多大？

　　回答上面2個(gè)問(wèn)題的關(guān)鍵是，當(dāng)前的美股的泡沫究竟有多大？美聯(lián)儲(chǔ)“放水”何時(shí)會(huì)結(jié)束？

　　“股神”巴菲特曾在2001年12月的福布斯雜志上發(fā)文表示，可通過(guò)股市總市值和GDP的比值作為指標(biāo)，來(lái)判斷美股是否存在泡沫。此后“美股市值/GDP”被稱為巴菲特指標(biāo)。

　　一般而言，巴菲特指標(biāo)位于70%至80%之間時(shí)是買(mǎi)入美股的好時(shí)機(jī)。如果巴菲特指標(biāo)超過(guò)100%，則投資者需要關(guān)注美股風(fēng)險(xiǎn)。

　　那么，當(dāng)前美股的泡沫到底有多大呢？

　　據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美股市場(chǎng)的“巴菲特指標(biāo)”已經(jīng)達(dá)到190%，高于2000年初科網(wǎng)泡沫時(shí)期峰值，甚至超過(guò)1929年“大蕭條”前該指標(biāo)的峰值，是歷史上最貴的水平。

　　因此，單純從“巴菲特指標(biāo)”來(lái)看，美股市場(chǎng)的估值已經(jīng)超過(guò)歷史最高水平，而另外的指標(biāo)也在證實(shí)美股泡沫正在逼近歷史最高水平。

　　《非理性繁榮》的作者、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·席勒曾對(duì)1870年以來(lái)的美股的泡沫進(jìn)行過(guò)深度研究，提出用十年期周期市盈率（CAPE）代替12個(gè)月市盈率指標(biāo)來(lái)對(duì)美股進(jìn)行評(píng)估，這一估值體系可以準(zhǔn)確識(shí)別1929年大蕭條前的股市泡沫、2000年科技股泡沫，這個(gè)指標(biāo)被稱為席勒市盈率指標(biāo)（Shiller PE）。

　　目前，目前席勒市盈率指標(biāo)的數(shù)值為35.7，已高于1929年大蕭條前期最高32.6倍市盈率，開(kāi)始接近2000年初44.2倍市盈率高點(diǎn)。

　　另一位傳奇投資大師彼得·林奇發(fā)明的“20法則”，即當(dāng)股市最近12個(gè)月市盈率加上通脹率等于20的時(shí)候，股市估值處于公允范圍。而目前這一指標(biāo)已經(jīng)飆升至33.8，超過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期2000年3月份創(chuàng)下的32.7的紀(jì)錄。

　　另外，美銀美林分析師Michael Hartnett表示，美股泡沫化快要來(lái)到頂峰，美國(guó)金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到美國(guó)GDP的6倍，牛熊指數(shù)從此前的7.1進(jìn)一步升至7.2，意味著當(dāng)前美股市場(chǎng)處于嚴(yán)重超買(mǎi)區(qū)間。

　　橋水基金創(chuàng)始人雷達(dá)利歐（RayDalio）近期也對(duì)美股泡沫進(jìn)行了測(cè)算，其通過(guò)6個(gè)量化指標(biāo)觀測(cè)了從1910年以來(lái)美股的泡沫程度，當(dāng)前約位于77%歷史高位數(shù)，1929年大崩盤(pán)前夕對(duì)應(yīng)100%的水平。

　　沒(méi)有任何一場(chǎng)泡沫，不是以破裂而收?qǐng)龅?/font>

　　“我能計(jì)算出天體運(yùn)行軌跡，卻無(wú)法測(cè)量出人性的瘋狂?！薄ｎD。

　　2020年的全球新冠疫情，險(xiǎn)些將美股的泡沫刺破，一度上演了史上最慘烈的熔斷，隨后美聯(lián)儲(chǔ)憑借一己之力，扭轉(zhuǎn)了美股崩盤(pán)的趨勢(shì)，迅速收復(fù)了崩盤(pán)式下跌的失地，不斷刷新歷史新高，并成為了全球牛市的引擎，全球投資者繼續(xù)享受泡沫的狂歡。

　　2020年3月-5月，美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔量高達(dá)3萬(wàn)億美元，相當(dāng)于2008年之前200年美元印鈔總量（9000億美元）的3.3倍。另外有數(shù)據(jù)顯示，2020年，美聯(lián)儲(chǔ)單月最高投放的基礎(chǔ)貨幣，相當(dāng)于2008年以前200年的總和。

　　對(duì)應(yīng)的廣義貨幣總量和增速均創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，相比2019年同期增長(zhǎng)了25%。

　　因此，2020年以來(lái)，美股的泡沫幾乎是由美元流動(dòng)性推起來(lái)的。據(jù)天風(fēng)證券的數(shù)據(jù)，2019年美股（標(biāo)普500）29%的漲幅中，估值貢獻(xiàn)了27%，盈利貢獻(xiàn)了2%。而2020年美股全年漲幅16%，其中盈利下降了24%，而估值卻增長(zhǎng)了54%。

　　期貨

　　回顧美股歷史上每一次的牛熊轉(zhuǎn)換，似乎都有著共同的規(guī)律：美聯(lián)儲(chǔ)“放水”—投機(jī)+杠桿—催生泡沫—美聯(lián)儲(chǔ)加息—泡沫破裂。

　　因此，美股泡沫會(huì)不會(huì)破裂，很大程度上取決于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策動(dòng)向。

　　當(dāng)前，美元流動(dòng)性尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)依然鴿派，有意呵護(hù)市場(chǎng)，中短期仍會(huì)維持現(xiàn)有的寬松力度，并且強(qiáng)調(diào)，如果退出量化寬松，會(huì)提前較長(zhǎng)時(shí)間和市場(chǎng)溝通。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月31日，美國(guó)總統(tǒng)喬·拜登（Joe Biden）宣布了逾2萬(wàn)億美元（約合人民幣13.1萬(wàn)億元）的基建和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，在此之前，拜登還公布了1.9萬(wàn)億美元的刺激方案，向大多數(shù)美國(guó)人直接支付1400美元。

　　意味著，美國(guó)“放水”的節(jié)奏仍在繼續(xù)，寬松的流動(dòng)性環(huán)境，或許仍將支撐美股繼續(xù)泡沫化。

　　但泡沫狂歡之下，留一份清醒。因?yàn)槿祟?lèi)歷史上，沒(méi)有哪一場(chǎng)泡沫不是以破裂而收?qǐng)龅?，美?lián)儲(chǔ)結(jié)束“放水”，也只是時(shí)間問(wèn)題。

　　3月上旬，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清明確提出警示，很擔(dān)心國(guó)外金融市場(chǎng)的泡沫問(wèn)題哪一天會(huì)破裂，現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)與外國(guó)市場(chǎng)高度相連，外國(guó)資本持續(xù)流入。從影響國(guó)內(nèi)股市最重要的外部因素來(lái)看，今年A股最大的潛在的利空恐怕就是美股泡沫破裂引發(fā)崩盤(pán)。