原創(chuàng) 張鈺錚、方婷 后浪研究所

撰文 ｜張鈺錚

編輯 ｜方婷

來源 ｜氪星研究所

早在十三年前，巴菲特就問了，給你價(jià)值相同的兩組資產(chǎn)：A是人類庫存的17萬公噸黃金，大小大概可以填滿一個(gè)棒球場的內(nèi)場，B是等價(jià)值資產(chǎn)，可以買下美國全部的耕地和16家?？松梨谑凸局?，此外還余1萬億美元。

你能想象有人選擇A而不是B嗎？

你的選擇也許不會出乎巴菲特的意料，自己堅(jiān)定選B，而巴菲特說了，當(dāng)人們感到恐懼時(shí)，很多人可能還是會沖向黃金瘋狂買入。

只要恐懼存在，黃金，就還沒到頂。

黃金背后的價(jià)格博弈

黃金足夠穩(wěn)定，沒有內(nèi)生價(jià)值，也不會釋放現(xiàn)金流。目前市場上的黃金熱、黃金投資本質(zhì)上其是一場基于價(jià)格的博弈，而圍繞黃金的價(jià)格是一場涉及地緣政治、國際利率、市場供需的宏大敘事，普通人很難把握，今天我們試著來搞清楚其中的主要矛盾。

首先我們從供求關(guān)系上看看黃金的表現(xiàn)：黃金的供給相對穩(wěn)定，主要來自礦山開采和回收金，對于價(jià)格的影響不大，相對應(yīng)的黃金的需求拆分來看分為四類。

其中，金飾制造需求在50%上下，科技用金占比最少，這兩者指向黃金的商品屬性；個(gè)人投資和央行采買分別對應(yīng)黃金的投資和貨幣屬性，二者的波動程度明顯要高于商品需求。在這四種需求中，央行采買是影響當(dāng)下這一輪金價(jià)波動的重要因素。每個(gè)國家的央行都在采買黃金，黃金儲備可以用來穩(wěn)定貨幣信用體系。

截至今年3月底，我國央行已經(jīng)連續(xù)17個(gè)月增持黃金。去年一整年，全球央行購金熱潮中，我國增持量也位列第一。但要我們普通人跟風(fēng)央行買黃金，難度實(shí)在太大，不如先從金價(jià)入手，對走勢進(jìn)行一個(gè)基本的了解和判斷。

來看這張圖。圖中金價(jià)和這個(gè)TIPS走勢呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)，似乎掌握了TIPS，就能預(yù)判金價(jià)的下一步趨勢。

這個(gè)TIPS學(xué)名叫做通貨膨脹保值債券，是美國政府從1997年開始發(fā)行的一種國債。

它的獨(dú)特之處在于本金會隨通脹變化：假如你投1000美元到TIPS，利率是2%，半年后你會得到第一筆利息，但金額不是10美元，而是12美元，多出來的2美元就是對通脹帶來的貨幣貶值的補(bǔ)償。

簡單說，TIPS=不貶值能生息的美元。

那在TIPS之前，是誰一直充當(dāng)不貶值的美元呢？答案是黃金。黃金=不貶值不生息的美元。說它不貶值的意思是，作為自古以來的天然實(shí)物貨幣，黃金沒有通脹這一說，這也是黃金作為投資資產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn)之一。從價(jià)格走勢上看，如果TIPS收益率上升，說明持有美元更劃算，黃金就會下跌；如果TIPS收益率下降，那么持有黃金效益更高，金價(jià)就會上漲。

所以，我們買賣黃金，賺的就是貨幣貶值的錢……嗎？很遺憾，這兩條曲線在穩(wěn)定地互相追隨了。30年以后，從2022年第二季度開始，金價(jià)走勢開始脫離TIPS的邏輯，走出一條大劈叉。

這究竟是一時(shí)突發(fā)事件影響，還是永久性地改變了邏輯，就連最厲害的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也無法下斷言。

歷史上的黃金上漲期

聊到這，一些已經(jīng)買金或者準(zhǔn)備買金的讀者，可能還是沒法理解金價(jià)這套復(fù)雜體系。

別擔(dān)心，黃金屬于大周期投資資產(chǎn)，就算不明白其中具體關(guān)節(jié)，每一代人也都會遇上屬于自己的1-2個(gè)黃金周期，在過去50多年里，就出現(xiàn)了三輪黃金上漲期。

1968-1980年第一輪牛市：1971年黃金和美元脫鉤，金價(jià)正式啟動，第二年年初就沖破每盎司50美元，隨之而來的兩次石油危機(jī)直接讓金價(jià)上漲23倍，1980年1月20日創(chuàng)歷史新高，每盎司850美元，同年美國不再出售黃金，后續(xù)推行高利率政策，第一輪黃金牛市落下帷幕；

2004-2011年第二輪牛市：在經(jīng)歷了20年的300美元徘徊期后，金價(jià)再次啟動，這一輪的漲幅在5倍左右，按照金價(jià)偏愛壞消息的習(xí)性：2006年美國次貸危機(jī)冒頭，后續(xù)危機(jī)擴(kuò)散至全球，直接把金價(jià)推上了每盎司1920美元的高價(jià)；之后金價(jià)一路萎靡，直到2018年底；

2019年至今第三輪牛市：我們現(xiàn)在身處的就是黃金的第三次上漲浪潮，只是這輪周期還會持續(xù)多久、波動有多大，沒人能斷言。

金價(jià)會漲到何時(shí)？

總結(jié)一下，過去半世紀(jì)，金價(jià)的周期是以10年為計(jì)量單位的，每個(gè)階段的各種黑天鵝事件很難預(yù)料（美元脫鉤、石油危機(jī)、次貸危機(jī)、2019新冠），與此同時(shí)，黃金又對于各類消息的反應(yīng)極其敏感，在危險(xiǎn)事件出現(xiàn)時(shí)，金價(jià)往往就已經(jīng)處于上漲趨勢了，危機(jī)事件解除，黃金的價(jià)格會呈現(xiàn)脈沖式的回落。

既然我們沒辦法在金融市場上預(yù)估走勢，為什么這兩年大家的買金熱情還是只增不減呢？光用追漲殺跌這四個(gè)字來形容黃金，可能還不夠。

在金融領(lǐng)域，黃金到底是不是好的投資資產(chǎn)也許還有爭議，但是，可以保值的黃金絕對是性價(jià)比最高的首飾和禮品選擇。

這一輪輪高漲的買金熱情直接讓僅有29家門店的老鋪黃金提交了上市申請。加工黃金利潤不高這個(gè)共識，在古法黃金40%的毛利率面前敗下陣來，當(dāng)然，這種高端黃金的路子能不能走穩(wěn)還有待時(shí)間驗(yàn)證。

就算是牌子夠硬的中國黃金和山東黃金，也得陷入到加盟店攜金跑路的風(fēng)波中。

幾千年里，人類用黃金來玩一場又一場資本和經(jīng)濟(jì)游戲，一些游戲結(jié)束了，但是游戲規(guī)則卻保留下來，形成了巨大的思想慣性。

就在最近，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·羅森伯格還預(yù)言，當(dāng)下這波金價(jià)可能會一直推到每盎司3000美元的歷史新高。

但什么時(shí)候到3000美元？到頂后多快回落？我們身處的這波黃金周期還會持續(xù)多久，黃金這種特別的金屬能否一直閃耀，答案，只有比黃金更永恒的時(shí)間才知道。

你是否有購買黃金？你覺得囤黃金是一種不錯(cuò)的投資方式嗎？歡迎在評論區(qū)分享你的看法~

原標(biāo)題：《年輕人瘋搶黃金：這波金價(jià)，到頂了嗎？》

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