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10月22日，韓國女團BLACKPINK成員Lisa在社交網絡上Po出視頻，開心地展示她的萬圣節(jié)限定版的Labubu，以及同屬IP“THE MONSTERS 精靈天團”的Zimomo大型玩偶，視頻立刻迎來了上萬點贊和轉發(fā)量。

視頻里，中國潮玩公司泡泡瑪特的Labubu，穿上了歐美元素的萬圣節(jié)衣服，被來自韓國女團的泰國偶像抱在懷里，可以說是國際化含量拉滿。而這，正是泡泡瑪特當下風光的一個縮影。

今年第三季度，泡泡瑪特營收同比增長120%-125%，相比上半年62%的增速已經算逆天。而它港澳臺及海外市場的收入更是增長了440%-445%，比上半年260%的增速又高出一大截。

業(yè)績公布后，泡泡瑪特在10月23日的股價上漲超過18%，市值重新回到1000億港元以上。從今年年初到23日，它的股價整體漲幅超過了270%。

受2022年大環(huán)境影響，泡泡瑪特的業(yè)績一度低迷。它隨后在2023年把出海作為頭號工程，將國際化團隊的員工數量擴充了一倍。盡管如今泡泡瑪特在海外市場的門店還只有100家，與其他早已開啟國際化進程的中國品牌相比還處早期階段，但440%的同比增速，仍然是個逆天的存在。

很多人會將泡泡瑪特的國際化與名創(chuàng)優(yōu)品做對比，兩者同樣靠販賣IP和提供情緒價值俘獲了一批狂熱消費者，國際化也同樣是它們最重要的增長引擎，但泡泡瑪特在出海上卻有它獨特的優(yōu)勢。

從出海模式看，相比名創(chuàng)優(yōu)品在海外早期以代理加盟為主，泡泡瑪特所有海外門店均為自營，不僅能更好地管控價格，統(tǒng)一管理品牌形象，還能提升毛利率。今年上半年，它國內市場的毛利率已經到了64%的高位，但港澳臺及海外市場的毛利率更是高達72%。

從設計生產端看，泡泡瑪特的產品以自主IP為主，今年上半年自主產品的銷售額為43.8億元，占公司整體營收的96.2%。這其中，和迪士尼、漫威等合作的“授權IP”只占到了它整體收入的15.2%，由它自主孵化和運營的“藝術家IP”則在上半年貢獻了36.9億元的銷售額，營收占比81%。

所謂“藝術家IP”，指的是由泡泡瑪特內部設計團隊或簽約藝術家創(chuàng)作的IP，包括它最火的MOLLY、THE MONSTERS、SKULLPANDA、DIMOO等等。這些IP具有原創(chuàng)性和獨特性，不管在國內還是海外，消費者都只能在泡泡瑪特的渠道買到，簽下IP后，泡泡瑪特還對它們擁有知識產權的所有權。

泡泡瑪特通常會在這些IP誕生之初、還不為人所知的時候買下它們，一旦IP爆火，它等于用更小的版權成本換來了更高的收益。這就像經紀公司會在偶像還是練習生時就花小錢批量簽約，一旦爆火，它不但會因為“獨家”而賺得盆滿缽滿，還能占到收益的絕對大頭。

從IP形象看，泡泡瑪特更傾向于選擇偏亞洲風格的大頭、大眼睛、小嘴形象。盡管這種外觀在審美層面，可能會給它拓展歐美消費者市場增加不確定性，卻大大增加了亞洲消費者和歐美亞裔群體對它的認可度，更容易集中打透某些區(qū)域，形成規(guī)模效應。

一個例證是，包括新加坡、馬來西亞、泰國、印尼在內的東南亞已經成了泡泡瑪特最大的海外市場，銷售額從去年上半年的9600萬元增加到了今年上半年的5.6億元，同比增速高達478.3%。

聚焦到Labubu上，從去年10月Lisa在Instagram上發(fā)布多條和其相關的內容到現在，這個毛茸茸、露尖牙的小精靈已經成了泰國的國民頂流和硬通貨。

據說有專門從事佛教紋身的老師傅為Labubu設計了佛教梵文版紋身圖案；在泰國多個門店被賣斷貨后，前來上海參加活動的泰國男星PP Krit會特意在中國采購兩大袋Labubu再回國。今年7月，Labubu被授予了“神奇泰國體驗官”的榮譽稱號，成為了第一個被泰國官方授予此殊榮的潮玩IP形象。在8月的一場Vogue活動上，就連泰國公主思蕊梵也把Labubu掛在了她的包包上。

由于在國內外人氣爆棚，Labubu所在的THE MONSTERS的銷售額從去年上半年的1.6億元，增加到了今年上半年的6.3億元，成為了泡泡瑪特IP矩陣中僅次于MOLLY的第二大IP。也難怪泡泡瑪特董事長兼CEO王寧會提到，“有同事開玩笑說，我現在去泰國受歡迎的程度，就像喬布斯當年來中國一樣。”

海外市場就像一艘仍在升空的火箭，給了泡泡瑪特最大的確定性。王寧在今年9月的一次分享中透露，集團海外業(yè)務收入占比已經超過45%，而這一數據在今年上半年還只是29.7%。三季報的業(yè)績會上，王寧再次表示，團隊曾預計2024年海外業(yè)務的收入將超過整個集團2019年的收入，相當于在海外再造一個泡泡瑪特，“目前看已經提前實現目標”。

業(yè)績一路飆升后，已經有股東開啟了減持套現模式。

24日收盤后的隔夜文件顯示，泡泡瑪特最大的兩個股東GWF Holding和Pop Mart Hehuo正在出售2170萬股泡泡瑪特股票，發(fā)行價在每股71.68港元-73.2港元之間。受大股東減持影響，泡泡瑪特的股價在25日下跌6.72%，市值從1000+億港幣回落到了950億港幣。