財聯(lián)社8月29日訊（記者 林堅）隨著全面推行注冊制的漸行漸近，投行提升IPO定價能力的重要性愈發(fā)提升。財聯(lián)社記者獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會擬全面規(guī)范IPO投價報告形成過程，關(guān)于近日組織起草了《證券公司提供投資價值研究報告執(zhí)業(yè)行為規(guī)范（征求意見稿）》，并征求行業(yè)意見。

　　圖為中證協(xié)此次下發(fā)征求意見稿的通知

　　據(jù)了解，隨著注冊制改革的全面實施，投價報告，即擔任主承銷商的證券公司向網(wǎng)下投資者提供投資價值研究報告，在股票發(fā)行承銷中發(fā)揮越來越大的作用，成為網(wǎng)下投資者對發(fā)行人投資價值判斷的重要參考材料，但在業(yè)務開展過程中也暴露出投價報告質(zhì)量不高，部分投價報告預測偏離幅度較大，分析師執(zhí)業(yè)獨立性不夠等問題，亟須進行規(guī)范。

　　中證協(xié)此次組織起草《征求意見稿》并向券商發(fā)起征求意見，就旨在加強對證券公司提供投價報告執(zhí)業(yè)行為自律管理，規(guī)范證券分析師執(zhí)業(yè)行為，防范利益沖突，提升投價報告質(zhì)量。

　　解決分析師執(zhí)業(yè)獨立性不足的問題是此次《征求意見稿》的重點內(nèi)容。經(jīng)記者梳理，該稿明確了投價報告的盈利預測和估值結(jié)論，均由證券分析師獨立決策。

　　發(fā)行人、投資銀行業(yè)務部門人員、股票發(fā)行與承銷部門，以及其他證券公司內(nèi)部相關(guān)利益人員和部門，均不得采用任何理由及方法對證券分析師施加壓力，以達到影響盈利預測和估值結(jié)論的目的。針對這一事項，《征求意見稿》還明確了八大禁止行為：

 

　　（一）更改發(fā)行人行業(yè)歸屬，要求證券分析師根據(jù)指定行業(yè)進行估值比較；

　　

 

　?。ǘ?干擾證券分析師對盈利預測的假設(shè)判斷，要求證券分析師參考發(fā)行人、投行業(yè)務部門人員或任何第三方的預測結(jié)果進行盈利預測；

　　

 

　?。ㄈ?向證券分析師提出估值范圍的要求；

　　

 

　?。ㄋ?對投價報告的估值方法、估值參數(shù)、可比公司選擇等內(nèi)容提出要求，干擾證券分析師獨立做出估值結(jié)論；

　　

 

　　（五)以其他承銷商意見、戰(zhàn)略配售對象意見等第三方意見為借口，要求證券分析師調(diào)整估值結(jié)論；

　　

 

　?。?在報告完成之前向證券分析師詢問報告盈利預測和估值結(jié)論，或索要含有估值結(jié)論的財務模型；

　　

 

　?。ㄆ?通過研究部門主管、投價報告質(zhì)量及合規(guī)審核人員間接影響分析師的分析與結(jié)論；

　　

 

　?。ò?其他任何可能影響分析師獨立判斷的行為。

　　

　　中證協(xié)表示，各券商需在今年9月8日下班前將反饋意見通過中證協(xié)數(shù)據(jù)報送系統(tǒng)發(fā)送至中證協(xié)。有券商人士表示，繼摸底投顧，重申研究報告合規(guī)規(guī)定之后，又到了為行業(yè)健康發(fā)展建言獻策的時間。

　　值得一提的是，規(guī)范中特別強調(diào)，違反規(guī)定的，中證協(xié)視情節(jié)輕重采取自律管理措施，并納入證券行業(yè)執(zhí)行聲譽激勵評價機制，記入聲譽信息管理庫。

　　27條涉及六大方面規(guī)范約束，分析師行為進入“重點清單” 

　　整體上看，這份《征求意見稿》對IPO投價報告形成過程進行了非常細致的要求，涉及原則確立、合規(guī)要求、定期檢查、個人行為規(guī)范等等。其中主要包括六大方面內(nèi)容：

 

　　一、第三條至第六分別對證券公司制作、提供投價報告應遵循的基本原則，制定相應的內(nèi)部管理制度，應遵守的相關(guān)規(guī)定提出規(guī)范要求；

　　

 

　　二、第七條至第十一條分別對承銷團成員撰寫投價報告，分析師跨墻管理，分析師與投行部門交流等提出規(guī)范要求；

　　

 

　　三、第十二條至第十五條分別對分析師調(diào)研，對投價報告的盈利預測和估值結(jié)論，向發(fā)行人及投資銀行業(yè)務部門核實投價報告相關(guān)信息提出規(guī)范要求；

　　

 

　　四、第十六條至第十九條分別對投價報告的提供，禁止泄露投價報告的觀點和內(nèi)容，分析師參加路演等提出規(guī)范要求；

　　

 

　　五、第二十條至第二十一條分別對邀請擬發(fā)行公司人員參加專家交流會，對投價報告開展定期內(nèi)部檢查提出規(guī)范要求；

　　

 

　　六、第二十二條、第二十三條分別對違反本執(zhí)業(yè)行為規(guī)范的機構(gòu)和人員采取自律管理措施，以及參與撰寫投價報告相關(guān)工作的研究人員提出規(guī)范要求。

　　

　　而除了對分析師施壓的違規(guī)現(xiàn)象加以自律監(jiān)管，在此次《征求意見稿》中，對分析師群體進行了更多約束規(guī)范。一方面，證券分析師在跨墻參與撰寫投價報告相關(guān)工作過程中，應嚴格遵守信息保密要求，妥善保管投價報告相關(guān)書面或電子文稿，禁止對外泄露發(fā)行人未公開信息及投價報告內(nèi)容。

　　此外，在首次公開發(fā)行股票招股意向書刊登前，證券分析師不得對擬參與戰(zhàn)略配售的投資者進行項目相關(guān)的路演活動。證券分析師不得在發(fā)行人和主承銷商組織的面向擬參與戰(zhàn)略配售的投資者進行的路演推介活動中發(fā)表意見、觀點。

　　另一方面，首次公開發(fā)行股票招股意向書刊登后，證券分析師可以對網(wǎng)下投資者進行路演推介，但應當與發(fā)行人路演推介分別進行。證券分析師路演推介內(nèi)容不得超出投價報告及其他已公開信息范圍，不得對投資者報價方案提出建議，不得對股票二級市場交易價格作出預測。

　　投價報告就撰寫、審核過程細化管理，明確違規(guī)處罰措施 

　　除了分析師的行為進入了監(jiān)管的重點“清單”，此次《征求意見稿》還有若干重要信息值得關(guān)注，主要涉及審核以及處罰措施。

　　首先，在投價報告事實性信息的核實過程中，發(fā)行人及投資銀行業(yè)務部門人員只能對核實內(nèi)容做出正確與否的客觀評價，除信息錯誤的情況外，不能對要確認的事實性信息進行刪除或修改。核實后的事實性信息應由股票發(fā)行與承銷部門人員轉(zhuǎn)給證券分析師，并抄送證券公司合規(guī)部門。

　　此外，投價報告撰寫及審核完畢后，應由研究部門按規(guī)定提供給股票發(fā)行與承銷部門，再由股票發(fā)行與承銷部門按規(guī)定提供給網(wǎng)下投資者。除此之外，研究部門及證券分析師不得將投價報告及報告相關(guān)工作底稿提供給其他人員。

　　財聯(lián)社記者注意到，如果股票發(fā)行與承銷部門、投資銀行業(yè)務部門人員及證券分析師違反上述系列規(guī)定的，該《征求意見稿》提出，中證協(xié)視情節(jié)輕重采取自律管理措施，并納入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽激勵評價機制，記入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽信息管理庫。

　　強化券商業(yè)務合規(guī)的規(guī)范性，中證協(xié)近期多次提出新要求 

　　實際上，此次中證協(xié)組織起草《征求意見稿》是今年7月25日召開第七屆中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師與投資顧問專業(yè)委員會第一次全體會議的工作后續(xù)部署。據(jù)了解，該會議主要有三個議題，分別是加強提供投價報告執(zhí)業(yè)行為管理，提升投價報告質(zhì)量；修訂發(fā)布證券研究報告業(yè)務和證券分析師參加外部評選自律規(guī)則；推動證券研究業(yè)務與投資顧問業(yè)務高質(zhì)量發(fā)展等。

　　彼時，上述會議就明確指出，下一階段將按照分工安排，把重點工作落到實處，如今，隨著中證協(xié)近期的系列舉動，可以看到，系列重點工作正在落到實處。記者注意到，關(guān)于“修訂發(fā)布證券研究報告業(yè)務和證券分析師參加外部評選自律規(guī)則”，日前，中證協(xié)向行業(yè)下發(fā)了情況通報，對研究業(yè)務提出三大要求，一是對研究報告中披露公司持股情況重申要求；二是進一步規(guī)范調(diào)研紀要管理；三是加強對分析師參加外部評選的管理。

　　而關(guān)于“推動證券研究業(yè)務與投資顧問業(yè)務高質(zhì)量發(fā)展”，中證協(xié)也于今年7月對券商投顧業(yè)務開展了摸底調(diào)研。此次摸底調(diào)研涉及券商投顧的人員組成、業(yè)務開展以及各類經(jīng)營指標等詳細問題，以及公司投顧隊伍建設(shè)、服務客戶情況等具體內(nèi)容。

　　可以看到，此次中證協(xié)擬全面規(guī)范IPO投價報告形成過程正是對會議提出對“加強提供投價報告執(zhí)業(yè)行為管理，提升投價報告質(zhì)量”工作的具體部署。據(jù)了解，在監(jiān)管部門、中證協(xié)不斷加強監(jiān)管和自律管理、進一步壓實中介機構(gòu)責任下，相關(guān)承銷保薦機構(gòu)持續(xù)加強合規(guī)管理、完善內(nèi)部管理制度，認真履職盡責，在注冊制改革中發(fā)揮積極作用。

　　在中證協(xié)召開的會議上，中證協(xié)會長安青松就明確指出，證券行業(yè)機構(gòu)應該要提升發(fā)行定價能力，規(guī)范提供投價報告行為。他表示，發(fā)行定價的市場化是注冊制帶來的重大變化之一，證券公司賣方研究為發(fā)行人提供了增值服務和價格發(fā)現(xiàn)的基礎(chǔ)，同時體現(xiàn)了發(fā)行定價能力和競爭力。委員會要將提升投價報告專業(yè)水平作為重點工作之一，進一步規(guī)范投價報告的形成過程，防范利益沖突，發(fā)揮投價報告在發(fā)行定價中“錨”的作用。

　　不難發(fā)現(xiàn)，為推動行業(yè)發(fā)展，保障投資者的合法權(quán)益，從IPO定價到研究服務，再到投顧展業(yè)，監(jiān)管正在強化中介機構(gòu)業(yè)務合規(guī)的規(guī)范性，并為此不斷提出新要求，擴大約束范圍與細化監(jiān)管深度。有受訪的北京券商人士表示，全面推行注冊制在即，監(jiān)管正在加大對行業(yè)的約束，這對于券商而言，即將到達考驗執(zhí)業(yè)綜合水平的時刻。