未來(lái)降息或“走一步看一步”

◎記者 陳佳怡

利率“三連降”后，美聯(lián)儲(chǔ)或步入放緩降息節(jié)奏的新階段。

北京時(shí)間12月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束年內(nèi)最后一次議息會(huì)議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.25%到4.50%，符合市場(chǎng)預(yù)期。最新利率點(diǎn)陣圖與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的發(fā)言暗示，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)或放緩降息步伐，市場(chǎng)大幅削減對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)測(cè)。

美聯(lián)儲(chǔ)“鷹”聲嘹亮，全球資產(chǎn)劇烈波動(dòng)。美元指數(shù)乘風(fēng)而起，站上108關(guān)口；10年期美國(guó)國(guó)債盤中收益率觸及4.5%；國(guó)際金價(jià)跌落2600美元/盎司關(guān)口。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月18日，美股三大指數(shù)集體下跌逾2%，其中道指重挫千點(diǎn)，為連續(xù)10個(gè)交易日下跌，創(chuàng)下1974年以來(lái)最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄。

美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)

年末利率決議收官戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息。北京時(shí)間12月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。截至目前，美聯(lián)儲(chǔ)已在本輪降息周期累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)。

聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)以11比1的投票結(jié)果通過(guò)了本次利率決議。其中，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席貝絲·哈馬克持反對(duì)意見(jiàn)，傾向于維持利率不變，這也是美聯(lián)儲(chǔ)自9月開始降息以來(lái)出現(xiàn)的第二張反對(duì)票。

本次利率決議聲明措辭幾乎未變，唯一改動(dòng)為，在提及“考慮對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間進(jìn)一步調(diào)整”時(shí)，新增了“幅度和時(shí)機(jī)”的描述，暗示未來(lái)或放緩降息步伐。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾解釋說(shuō)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)正處于或接近放緩降息的時(shí)刻。

縱觀此次議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)姿態(tài)偏鷹。在最新季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)對(duì)利率中值和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的預(yù)測(cè)：2025年、2026年和長(zhǎng)期聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值分別為3.9%、3.4%和3.0%，9月時(shí)的預(yù)期為3.4%、2.9%和2.9%；2024年至2026年底核心PCE通脹預(yù)期中值分別升至2.8%、2.5%和2.2%。最新點(diǎn)陣圖也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)明年降息次數(shù)的預(yù)期從9月時(shí)的四次削減至目前的兩次。

在發(fā)布會(huì)環(huán)節(jié)，鮑威爾釋放了更多未來(lái)“放緩加息”的信號(hào)。“通過(guò)今天的進(jìn)一步降息，美聯(lián)儲(chǔ)已將政策利率從峰值下調(diào)了100個(gè)基點(diǎn)。如今，政策立場(chǎng)的限制性明顯減弱，這意味著我們可以在考慮進(jìn)一步調(diào)整政策利率時(shí)更加謹(jǐn)慎?！滨U威爾說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)正處于利率調(diào)整過(guò)程的新階段。

對(duì)于未來(lái)的降息決策，他表示，美聯(lián)儲(chǔ)“正處于繼續(xù)降息的軌道上”。不過(guò)，如果經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁且通脹未繼續(xù)向2%目標(biāo)邁進(jìn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)放緩政策調(diào)整步伐。

未來(lái)降息節(jié)奏或趨緩，步調(diào)更為謹(jǐn)慎

分析人士認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期逐漸步入新的階段，降息節(jié)奏趨緩，“邊走邊看”與“謹(jǐn)慎行事”將是美聯(lián)儲(chǔ)奉行的關(guān)鍵詞。

而這其實(shí)是對(duì)未來(lái)不確定性的提前反應(yīng)?！瓣P(guān)于不確定性這一點(diǎn)，這是很常識(shí)性的邏輯：當(dāng)路徑不明時(shí)，你會(huì)放慢腳步。就像在霧夜里開車或走進(jìn)一個(gè)擺滿家具的黑屋子，你會(huì)減速。”鮑威爾這樣生動(dòng)地比喻。

民生證券宏觀團(tuán)隊(duì)表示，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)雖然還有降息空間，但進(jìn)一步降息的門檻將變得更高。在“拿不準(zhǔn)”經(jīng)濟(jì)前景的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)將遵循“走一步看一步”的思路。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪稱，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度“轉(zhuǎn)鷹”的背后，體現(xiàn)了兩個(gè)事實(shí)：一是近幾個(gè)月通脹下行明顯受阻，去通脹進(jìn)程出現(xiàn)了較為明顯的停滯；二是明年特朗普經(jīng)濟(jì)政策可能對(duì)通脹造成擾動(dòng)。展望后續(xù)，通脹在美聯(lián)儲(chǔ)決策中的比重可能將重新提升，隨著特朗普經(jīng)濟(jì)政策與外部環(huán)境的不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加，美聯(lián)儲(chǔ)明年降息節(jié)奏將大幅放緩。