來源：雪球App，作者： 圓陳1984，（https://xueqiu.com/2035963610/324849204）

剛果（金）作為全球鈷礦供應核心國（占全球鈷產(chǎn)量的70%以上），其暫停鈷出口四個月的決定將對全球鈷供應鏈產(chǎn)生顯著沖擊。$洛陽鉬業(yè)(SH603993)$

**（603993/03993.HK）**作為全球最大的鈷生產(chǎn)商之一（2023年鈷產(chǎn)量約5.5萬噸，占全球20%以上），且其核心資產(chǎn)**Tenke Fungurume（TFM）銅鈷礦**和**Kisanfu銅鈷礦**均位于剛果（金），此次政策調整對其影響需從多維度分析：

一、**對的直接影響**

1. **短期產(chǎn)量與收入承壓**

- 約80%的鈷產(chǎn)量來自剛果（金）的TFM和Kisanfu礦區(qū)，若出口完全暫停，公司可能面臨**鈷庫存積壓**和**現(xiàn)金流壓力**。按四個月暫停期估算，或影響約1.8萬噸鈷產(chǎn)量（占全年計劃產(chǎn)量30%）。

- **財務影響**：2023年鈷業(yè)務貢獻營收約15%，若出口受阻，短期營收或損失約15-20億元（假設鈷價不變）。

2. **成本與供應鏈擾動**

- 剛果（金）鈷出口依賴南非德班港等國際物流通道，暫停出口可能導致**物流成本上升**和**港口倉儲費用增加**，進一步擠壓利潤空間。

二、**間接影響與潛在機會**

1. **鈷價上漲對沖部分損失**

- 全球鈷供應鏈收緊將推升鈷價。若暫停期鈷價上漲20%（歷史類似事件中漲幅可達30%以上），庫存鈷的價值可能提升，部分抵消出口停滯的損失。

- **長期合同保護**：與、等客戶簽訂長協(xié)價，若合同包含價格聯(lián)動條款，可轉嫁部分成本壓力。

2. **政策倒逼本地化加工**

- 剛果（金）政府近年推動“資源本地化”戰(zhàn)略，要求礦產(chǎn)商在境內加工鈷（而非出口原礦）。洛陽鉬業(yè)已在剛果（金）布局鈷冶煉產(chǎn)能（如與合作的華剛項目），若加速本地精煉產(chǎn)能建設，或降低未來政策風險。

三、**橫向對比：行業(yè)格局變化**

1. **競爭格局優(yōu)化**

- 中小鈷礦商（尤其是依賴剛果（金）出口的民采礦企）可能因現(xiàn)金流斷裂退出市場，作為頭部企業(yè)，**市場份額有望進一步提升**。

2. **電池產(chǎn)業(yè)鏈連鎖反應**

- 鈷是三元鋰電池關鍵材料，若供應短缺持續(xù)，可能加速電池廠商轉向**低鈷/無鈷技術**（如CTP技術、刀片電池），長期或削弱鈷需求。

四、**的應對策略**

1. **靈活調整生產(chǎn)節(jié)奏**：暫停期間可優(yōu)先開采銅礦（TFM銅產(chǎn)能占比更高），減少鈷礦開采量以控制庫存。

2. **多元化布局對沖風險**：加速開發(fā)澳大利亞NPM銅金礦、巴西磷礦等非鈷資產(chǎn)，降低對單一資源的依賴。

3. **政府協(xié)商與本地化合作**：與剛果（金）政府談判，以增加本地加工投資換取出口配額豁免。

五、**投資建議**

- **短期利空**：

股價可能因供應鏈中斷和盈利下調承壓，需關注四季度庫存減值風險。

- **中長期機會**：若公司成功整合資源、提升鈷價話語權，疊加銅價上行周期（TFM銅產(chǎn)量占比60%），回調后或現(xiàn)布局機會。

- **風險提示**：剛果（金）政策延續(xù)性、新能源汽車需求不及預期、無鈷技術替代加速。

總結 此次出口暫停對是“危中有機”：短期業(yè)績壓力不可避免，但鈷價上漲和行業(yè)集中度提升或帶來中長期收益。投資者需密切關注公司庫存管理、政策協(xié)商進展及鈷價走勢，若事件催化鈷價突破30萬元/噸（當前約25萬元/噸），公司估值修復空間將顯著打開。